今年以來A股波動加大，市場風格出現切換，前兩年持續(xù)上漲的家用電器、計算機等熱門板塊調整顯著，白馬股也接連“失蹄”。震蕩行情中，如何看待2021年的A股走勢，后市又有哪些機會值得關注？華安基金“金牛基金經理”崔瑩表示，隨著貨幣政策正常化，2021年A股將向盈利驅動轉變，上半年看好周期性行業(yè)，全年看好全球化泛制造業(yè)，部分中盤成長和核心資產也都有機會。

他認為，流動性收縮背景下，2021年A股將由估值驅動向盈利驅動轉變。去年流動性寬松主線下，A股估值高位，市場普遍擔憂今年政策收緊帶來估值下行壓力。回顧過往政策放松后的次年，如2010年、2013年、2017年均為震蕩市，年內最大回撤均與貨幣政策收緊有關。同時，2010年、2017年周期行業(yè)占優(yōu)，2013年科技板塊占優(yōu)，核心還是盈利增速能否超預期。

具體投資方向上，今年上半年周期性行業(yè)可能占優(yōu)。3月后商品價格開始觸底回升，主要還是海外內應對疫情政策帶來了超強收縮。需求基本恢復到疫情前，而疫情加劇了各類資源、制造業(yè)的供給收縮，帶來了本輪商品牛市。目前，國內制造處于回升階段，而美國地產大周期自疫情前已經向上，美國居民杠桿率經過次貸危機后10年的下降過程，消化相對充分，加杠桿空間較大。

而站在全年維度上，看好全球化泛制造業(yè)。國內疫情控制良好，機械、家電、輕工、醫(yī)療器械等泛制造業(yè)在全球份額提高，盡管短期受匯率升值、原材料和運費上漲和海外競爭對手復產等負面因素影響，但是中長期角度來看部分企業(yè)在全球市場的份額提高具有持續(xù)性。另外，部分全球化泛制造企業(yè)從中國市場到走向全球市場，從低端客戶進入中高端客戶，從中國制造到中國品牌，中長期價值獲得了極大的提高。

對于近期市場關注度較高的中小盤機會和抱團股瓦解，崔瑩也表示，部分中等市值成長股今年投資機會加大。一方面，過去兩年A股核心資產行情向好，假設龍頭企業(yè)每年盈利增速20%-30%，估值貢獻20%-30%，則每年股價漲幅50%左右，投資中等市值成長股的機會成本也因此較高。但在流動性邊際收緊背景下，未來幾年投資這類企業(yè)的機會成本將大幅下降。另一方面，核心資產作為更受外資青睞，其定價基準也逐漸國際化。這意味著，美債收益率上行對其影響更大，而中等市值成長股更多受國債利率影響，目前看國債利率上行壓力小于美債。

A股抱團存在局部泡沫，何時結束也難以判斷，但核心資產中部分行業(yè)或者企業(yè)今年預計仍有表現。盡管短期利率上行壓制核心資產估值，但是在全球中長期低增長、低利率的預期沒有被打破的前提下，核心資產整體估值大幅壓縮可能性較低。低利率環(huán)境下，意味著大部分行業(yè)或企業(yè)中長期增速下降，只有少數在中長期維持較高增速的行業(yè)或企業(yè)才能享受到低利率帶來的估值提升，這些標的仍值得關注。

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