目前，A股市場持續震蕩，上證綜指也已下跌至3400點左右。A股年內大幅波動，后市投資行情又將如何演繹？普通投資者又該如何應對？華安基金績優基金經理陳媛表示，修正前期大幅擴張的估值水平是導致近期A股調整的主要原因，抗通脹和防風險是今年應保持的配置方向。同時，現在是權益投資最好的時代，公募基金仍是投資者分享機遇的較好選擇，建議堅定長期持有。

陳媛進一步分析稱，春節前市場快速上漲，尤其是過去兩年漲幅突出的一批優質公司，由于長期發展邏輯清晰、行業空間大格局優、企業管理水平高、市場份額提升、競爭優勢強化、可預測性較強等特點，年初至春節前繼續取得了較可觀的漲幅，估值水平也不斷突破歷史極值，高低估值行業的分化水平也達到歷史最高位置。

但春節后，市場表現大幅反轉。行業層面上，以食品飲料、新能源為代表的優勢板塊快速下跌，而鋼鐵、煤炭、電力、紡織服裝等過去多年表現較弱、估值處于歷史低分位數的板塊表現較好。風格上，大市值公司整體表現較弱，以中證1000為代表的小市值公司表現較好，春節后至4月初，較代表大市值公司的滬深300有超過10%的超額表現。

這次回調的本質原因來自于對大幅擴張估值水平的修正。2019年末是全球利率的相對低點，站在2019年末展望2020年的行情并不十分樂觀，但在新冠疫情的影響下，流動性繼續極大充裕，風險資產價格獲得較大漲幅。而從指數漲幅的貢獻度來看，相當大部分是由估值提升貢獻，而非業績增長。特別是在疫情沖擊、能夠提供穩定增長的資產相對稀缺的背景下，市場給予這類資產極高的溢價，這種溢價大幅提升的基礎不夠扎實，高度依賴于貨幣環境，而非企業盈利增長，高處不勝寒，出現大幅波動也在所難免。

展望后市，陳媛表示，我國經濟已經處于比較景氣的階段，制造業整體處于較強態勢，增速持續走高的難度較大，預計后期消費會溫和恢復，財政與貨幣政策將保持平穩溫和。海外方面，歐美預計維持財政刺激力度，疊加疫苗注射持續推進，經濟預期持續恢復，推動通脹預期，全球資源品價格上漲，因此需要更加關注通脹變化。

A股市場上，連續兩年結構性上漲后，市場分化十分明顯，景氣板塊和高確定性板塊的估值大多突破過去5年極值。在美債突破1.3%、上游漲價和通脹預期不斷強化的背景下，成本壓力和估值收縮是未來一年需要考慮的主要風險。從全年角度來看，抗通脹和防風險是全年應保持的配置方向，通脹角度，可能配置上游、農業及部分能夠漲價的消費品，防風險角度，低PEG的中小盤個股可能會提供絕對收益的空間。

同時，下階段投資需在基本面研究上繼續深入，尋找后疫情時代盈利恢復最快最好的方向。尤其關注長期空間大，但過去幾年自身小周期處于下降階段導致估值偏低的子行業龍頭。對于在疫情中獲得驗證，可以穿越周期的優質行業和公司，也需用更理性和謹慎的態度去評估企業價值，尤其關注在PPI不斷走高的環境下估值的安全性，不盲目看好，也不盲目排斥。

在當下的震蕩行情中，基金凈值波動較大，投資者們也較為擔憂。在陳媛看來，現在是權益投資最好的時代，公募基金產品仍是普通老百姓分享國家經濟成長的最好的手段之一。2019至2020年主動偏股公募基金收益率中位數均超過了36%，遠超歷史平均水平，很多產品取得了大幾十甚至三位數的年度回報。不過，均值回歸是必然發生的事，只是以時間還是以空間的方式來完成這一回歸無從提前判斷，投資者還需客觀看待基金的賺錢能力。作為基金持有人之一，陳媛稱自己仍會堅持定投，堅定長期持有。

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